产业升级势在必行 创新仍是医药行业长期投资主线

时间:2021-01-11



  凭借生物医学和经济学复合学科背景,笔者对医药行业发展趋势和相关政策有着独特的理解,善于结合宏观政策判断行业发展趋势,并自下而上精选投资机会。笔者认为,医药行业具有市场空间大、成长确定性强、可长期持续发展的特点。预计2021年医药行业大概率以结构性行情为主,创新仍是一条长期投资主线。看好以消费升级为主要驱动力的医疗服务行业和具备消费品属性的相关医药产品长期发展机会。

  2020年新冠疫情对于医药行业投资边际影响非常大,疫情的发生使投资者对医药行业的关注度显著提升,医药行业也出现类似趋势投资和主题投资的行情,但当投资者冷静下来,医药行业整体又出现较大波动,因此去年全年医药行业整体表现跌宕起伏。医药行业整体运行情况在2020年前3个月相对低迷,但在4月份之后,医药工业无论是收入增速还是利润增速都迅速出现V型反转,这体现出医药行业超强的韧性,这种超强韧性的背后是终端相对刚性的需求和庞大的市场。

  医药行业的刚需属性使得其具备抵御外界环境变化的能力,中国的人口基数和人口老龄化催生大量医药需求,中国经济腾飞又提升了终端市场整体支付能力。因此,医药行业具有市场空间大、成长确定性强、可长期持续发展的特点。在药审政策不断与国际接轨、公共卫生建设持续加强、政策大力度鼓励创新和研发的时代大背景下,医药行业的产业升级势在必行。

  根据晨星数据,近一年业绩排名(202011-20201231),由笔者和曲扬管理的前海开源医疗健康混合A,以121.61%的区间业绩,获得混合型医药行业基金冠军。

  之所以前海开源医疗健康混合A能取得医药行业基金冠军,业绩翻倍,得益于2020年全年投资思路:在建立投资组合时,我们考虑更多的是偏长期的成长空间、行业赛道、公司发展前景等因素,2020年初也是按照这个因素进行组合管理。当疫情发生时股市表现波动巨大,我们则通过调整持仓结构来降低组合整体波动,选股思路仍然是自下而上选择好赛道中的优质企业来获得超额收益。这一策略在20208月的医药行业波动中仍继续采用,事后来看,组合表现不管是收益率还是回撤控制总体都有较好效果。

  投资风格方面,医药行业内部企业同质化程度低,医药行业投资主要是自下而上进行选股,同时也会结合政策大方向和个股所处发展路径去进行赛道筛选。笔者管理的组合常年都维持高仓位运行状态,即使行业发生系统性风险,也只是对组合中个股的比例和权重进行调整,不会去主动降低仓位。

  展望2021年,从情绪角度来看,医药行业出现2020年普涨行情概率不大,因为国内防疫整体非常严格,海外由于疫苗的陆续上市,疫情发展预计也将逐步放缓。因此,由于疫情导致的对医药行业关注度提升这一因素在2021年重现的概率较低。从医药行业近期表现来看,疫情变化对于医药行业的边际影响已经减弱,投资方向上更多还是回归到研究企业长期发展空间这条主线上。从产业升级和政策指引的角度来看,医药行业产业升级涉及到产业结构调整和部分冗余产能的逐步退出。因此,反映到二级市场上,医药行业将以结构性行情为主。结构性行情下要想获得超额收益,主要依靠的仍然是选股。

  政策鼓励医药行业创新升级,同时还有众多实施细则陆续落地,因此在投资方向上,创新仍然是一条长期主线。看好创新驱动下药品、器械、相关耗材和服务提供商的细分赛道,同时考虑到我国人均可支配收入和社会消费水平的持续提升,看好以消费升级为主要驱动力的医疗服务行业和具备消费品属性的相关医药产品的长期发展。此外,以轻问诊为代表的新型医疗服务业态具备长期发展潜力,笔者也将对该产业链保持长期的跟踪和关注。